Monsieur Hugues Dastarac soutiendra sa thèse de doctorat en Sciences économiques mercredi 1er juillet 2020 à 11h.
En visioconférence. Pour assister à la soutenance, merci de contacter le directeur de thèse Bruno Biais.
Sur le sujet : « Essays on Intermediation in Financial Markets »
Directeur de thèse : Professeur Bruno Biais
Le jury se compose comme suit :
- Professeure Fany Declerck Université Toulouse I - Capitole, TSE
- Professeure Sabrina Buti, Université Paris-Dauphine
- Professeur Jérôme Dugast, Université Paris-Dauphine
- Professeur Bruno BIAIS, HEC-TSE
Résumé de thèse :
Les trois chapitres de cette thèse explorent différents aspects de l’activité des intermédiaires sur les marchés financiers, souvent appelés dealers. Le premier chapitre montre empiriquement sur le marché américain des obligations d’entreprise qu’outre une activité restreinte de tenue de marché (market making) consistant à acheter puis revendre un titre, ou le vendre puis le racheter, les dealers ont aussi une activité d’exploitation d’écarts de prix entre obligations similaire à l’arbitrage. Le second chapitre propose une explication théorique à l’utilisation de contrats à terme (forward et futures) sur les marchés financiers, alors même que les dealers pourraient échanger le titre sous-jacent directement : en concurrence imparfaite, les dealers réalisent progressivement les gains à l’échange résultant de déséquilibres d’inventaire pour limiter leur impact sur les prix contemporain et futurs ; avec un risque que des clients externes veuillent acheter ou vendre dans le futur, faisant monter ou descendre le prix, l’anticipation de prix futurs sur laquelle repose la stratégie des dealers est brouillée. Les dealers en position acheteuse veulent se couvrir contre un prix plus élevé que prévu, ceux en position vendeuse contre le risque symétrique : à l’équilibre, les premiers achètent un contrat à terme aux seconds, et l’utilité de tous les dealers augmente. Le troisième chapitre montre théoriquement que dans un contexte de concurrence imparfaite, les dealers ont intérêt à fragmenter le marché (marchés dits « over-the-counter ») : les clients achètent ou vendent à un nombre restreint de dealers, qui revendent à leur tour sur le marché interdealer, avec possibilité d’échanger en plusieurs fois (marché dynamique). Les dealers qui traitent avec les clients préfèrent que tous les ordres des clients passent par eux, les autres préfèrent que les ordres des clients passent par le marché interdealer directement ; avant de savoir si un client traitera avec lui, un dealer préfère que le marché soit fragmenté si le marché interdealer est dynamique. La fragmentation des marchés s’effectue au détriment des clients, dont les ordres sont exécutés à prix défavorable.
